雪球20261031 腾讯股价跌回8年前，是经营出了问题了吗？

本次内容为雪球与蜻蜓FM联合出品的《财经有深度》节目相关内容，开篇提及腾讯股价跌到378，跌回8年前，股价下跌是检验是否真正理解重仓企业的契机。
逐一核验腾讯三项核心业务，社交、游戏、微信支付均未出现异常，三项核心业务贡献腾讯75%以上利润，腾讯经营基本面保持稳定。
市场当前对腾讯的担忧主要分为两方面，一是AI短距挤压用户游戏时长，二是腾讯巨额AI资本开支影响未来利润。相关统计数据显示，今年6月红果短距用户时长同比增长145%，同期腾讯视频时长下降34%，AI短距对腾讯长视频业务挤压效应明显，二季度社交网络收入仅增长0.8%，小游戏、视频号打赏、腾讯音乐的增长仅能填补视频业务的收入缺口，几乎未带来额外增量。从腾讯国内游戏二季度17%的同比增速、今年5月腾讯手游时长6.3%的同比增长数据来看，当前AI短距对腾讯游戏时长和业绩影响并不大，参考过往短视频高速渗透阶段，腾讯游戏仍保持双位数增长的历史表现，重度社交类竞技游戏用户留存属性较强。
关于腾讯AI资本开支情况，相关测算显示若剔除当年AI投入，腾讯非国际报告净利润可实现15%左右的同比增长，达到3000亿，受AI投入影响当年非国际报告净利润预计仅为2800亿左右。当年腾讯AI资本开支约1800亿，其中360亿投向混元模型、Workbody等纯AI产品，其余部分用于采购AI训练与推理算力，算力资源除供给自身AI产品使用外，还可通过云业务对外出租。即便做出纯AI产品全部失败、算力全部无法出租的极端假设，对应的总投入也仅相当于腾讯一年多的非国际报告净利润，不会动摇腾讯长期每年赚取3000亿以上利润的基本盘。
当前腾讯估值水平经调整后PE约为9.7倍，与2022年10月腾讯股价处于200港元时的9.8倍调整PE水平相近，处于明显低估区间。
个人投资者层面，明确腾讯相关价值投资判断，计划通过处置公寓获得长期低息资金加仓腾讯，同时对持仓相关标的的理解程度各有不同，对茅台的低估状态十分笃定，对拼多多、阿里巴巴有五六分笃定其定价错误，对美团有三四分笃定，仍在持续研究迈瑞、泡泡玛特，近期还买入部分宁德时代与行动教育，尝试拓展自身能力圈。
以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。