雪球20260924 理性看待五粮液、泸州老窖

实地走访广东区域终端零售渠道观察：超市烟酒专柜仅陈列一款五粮液，烟酒店仅有两瓶存货，当前终端零售价回落至800元区间，抖音官方旗舰店两瓶装售价1660元，折算单瓶约810元，目前仍存在价盘倒挂情况。五粮液依托规模优势，品牌宣传投入大，坚持销量为王策略，通过主动降价拉动动销，且有增持、回购托底股价，近年通过报表调整做低业绩基数。
泸州老窖核心大单品国窖1573终端库存高，多家终端网点无货，现存多为2021年存货，此前厂家给每瓶高度1573贴补70元，终端价格回落至830-850元区间，目前动销情况并不乐观。泸州老窖坚持挺价，试图守住价格高于五粮液的底线，培育消费者认知；企业具备管理层效率、成本控制优势，但品牌宣传投入不足，降价应对动销滞后，当前需给经销商补贴，对财报利润产生影响，拖累股价表现。
当前国内白酒整体需求量下滑，整体需求量约为2024年的85%，行业处于存量竞争阶段。从股本结构来看，泸州老窖股本不到五粮液的一半，业绩弹性大于五粮液，白酒上行周期泸州老窖表现通常好于五粮液，当前动销承压阶段五粮液经营压力小于泸州老窖，未来泸州老窖或进一步拉近与五粮液的价差以拉动销量回暖。
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