雪球20260917 美债的锚，正在从美联储手里滑走

当前美债长端定价权正在发生变化，美债长端利率的锚正在从美联储手里滑走。今年以来十年期美债收益率大幅上行，7月之后上行主要由期限溢价推动，市场认为美债长期风险增加，要求更多风险补偿。此前海外央行等政策买家持有大量美债长端，目前外资持有美债占比大幅下降，叠加美联储缩表，边际定价权正在从政策买家转移到价格敏感型买家。美国财政赤字高企，存量债务利息进入螺旋，推高长端利率。美联储砍掉前瞻指引后，市场失去政策锚，美债长端收益率触及多年新高，长端利率上行是全球性结构性问题，技术性工具难以对冲，5.2%-5.3%或成美债长端利率新常态，其定价逻辑从美联储政策驱动转为财政与供给驱动。
中美十年期国债利差创历史新高，带来了人民币升值压力缓解、高股息资产吸引力提升的影响。对于A股投资，原有的估值假设需要重新调整，应当调整原有投资思路：一是仓位不宜过高，可先持有高收益短债保留子弹；二是留意高度依赖低利率的资产估值变化；三是选择现金流稳定、分红可预期的真高分红资产，规避被动高股息周期股；四是成长股不要急于抄底，需等待美债长端企稳和企业利润兑现信号；五是定价逻辑转变后，需重点关注美债长端而非短端；六是可通过十年期美债站稳位置、美债供给情况验证定价逻辑变化。此次美债长端利率上行由财政赤字、供给增加等因素推动，而非美联储政策驱动，投资思路需要随之调整。以上内容不构成投资建议。