新荷花14年坎坷上市梦：增收不增利、毛利率持续下滑，客户留存率大降

四川新荷花中药饮片股份有限公司历经14年三次A股上市失败后，于2024年转向港股上市计划。公司2021年至2024年营收持续增长至12.49亿元，但净利润从1.04亿元降至8911.2万元，呈现增收不增利现象。毛利率持续下滑原因包括原材料成本上涨影响（占比超78%）及低利润客户销售比例增加，三年间整体毛利率从21.1%降至17.1%。
客户留存率下降影响显著，报告期内客户留存率从86.5%降至63.6%，主要因行业竞争加剧及服务能力不足。公司约90%收入依赖重复客户，但核心产品集中度较高，前五大产品收入占比近三年从32.7%降至26.5%。毒性饮片毛利率三年内跌幅超10个百分点，进一步拖累盈利水平。
中药联盟采购风险成为业务挑战。2024年带量采购覆盖45种中药饮片及全国省份，若未能中标或价格大幅下降，可能冲击市场份额排名第二的地位。当前中药饮片市场分散性挑战明显，2023年前五大企业合计市场份额仅2.7%，行业存在区域限制与集采压力。
政策层面，中药饮片加成政策改革可能削弱医疗机构采购意愿。公司640个品类被纳入国家医保目录，但存在被移除风险。此外，产品不合格事件频发，包括红花二氧化硫残留超标等历史问题，导致行政处罚并影响品牌信誉。公司成都GMP认证生产基地虽产能利用率稳定（约83%），但需应对供应链波动及质量控制压力。