技源集团大客户依赖引关注：研发费用率弱同行，上亿买理财再补流

技源集团近期因主板上市审核受到监管关注，其招股书披露的财务数据及业务模式成为焦点。公司主营业务为膳食营养补充原料及制剂，境外销售收入占比超90%，核心产品HMB、胺基葡萄糖及硫酸软骨素贡献主要收入，但HMB产品销量与单价波动导致收入不稳定，凸显产品结构风险。
大客户依赖风险分析显示，雅培集团作为长期合作伙伴，报告期内贡献HMB业务收入超60%，双方协议约定独家采购条款及限制销售清单，引发监管对其合作稳定性及客户集中度的问询。公司回应称将拓展应用场景以降低风险，但仍存在雅培需求变化影响业绩的潜在隐患。
财务指标方面，研发费用率低于同行均值，2022-2024年研发投入占比不足5%，而同业均值超5.4%。同时，应收账款周转率下降与存货周转率变化趋势显示运营效率承压，报告期末应收账款回款比例大幅下滑至54.91%，存货账面价值占比流动资产近三成。
内控合规问题中，公司曾因转贷票据拆借行为及海关申报不符被处罚，暴露出资金管理及合规漏洞。此外，对赌协议监管问询涉及实控人与投资方约定的特殊权利条款，虽已终止但附带恢复条件，监管关注其可能引发的股权稳定性风险。
募资计划资金分配方面，公司拟募资6.03亿元用于扩产及补流，但报告期内账面资金充裕且上亿理财资金流向引发补流必要性质疑。2024年末交易性金融资产达1.71亿元，理财收益与经营活动现金流匹配度存疑，进一步加重外界对其资金使用效率的担忧。