2家还在低位的风电产业链细分龙头

风电产业链分为上游零部件制造、中游整机制造及下游风电场运营三大环节。上游核心零部件包括叶片、轴承、齿轮箱等，毛利率可达25%-35%，显著高于下游施工环节的5%-10%。中游整机制造龙头金风科技全球市占率领先，2024年业绩恢复性增长40%，市净率处于历史低位。明阳智能作为海风领域第一，当前股价处于破净状态，市场对海风复苏预期较高。
零部件环节中，塔筒、铸锻件、主轴等细分领域龙头企业业绩改善显著。大金重工作为塔筒龙头，2025年一季度利润暴增336%，市净率0.96；新强联凭借轴承国产替代优势，毛利率从12%提升至27%，利润增长429%。齿轮箱轴承等核心部件仍依赖进口，但国产化率正快速提升，新强联等企业有望受益。
整机及零部件价格回升推动行业周期反转，叶片、铸锻件等环节价格上涨6%-15%。市场关注点聚焦于毛利率较高的核心零部件国产替代、塔筒价格上涨趋势及海风装机需求复苏。当前风电板块估值普遍处于历史低位，业绩反转预期驱动龙头企业估值修复。