全球加息潮来了！央行这次盯得真紧！

全球加息与外部风险梳理

当前全球正迎来新一轮加息潮，中国央行二季度货币政策执行报告中，关于加息和通胀的提及量较一季度大幅提升。央行判断，本轮加息潮直接导火索为美伊冲突推高全球通胀，本轮加息幅度相对温和，对全球经济冲击小于前几轮周期，但仍存在两大核心外部风险：一是AI概念推高多国股市估值泡沫，流动性收紧可能触发股市大幅回调；二是全球主权债务风险凸显，美国国债规模即将突破40万亿美元，2026财年美国联邦财政净利息支出将达1.04万亿美元，占年度财政总支出的14%，美国靠发新债还旧债维持债务滚动，美债收益率屡创新高，作为全球利率定价锚，推高全球融资成本，将债务压力传导至各国。此外，美伊冲突推升的通胀已从能源向工业原材料扩散，可能演变为长期通胀压力；AI大规模投资推升通胀的效应已显现，降通胀效应尚未落地；欧盟贸易保护主义抬头，均为需要警惕的外部风险。

国内货币政策方向

总量货币政策方面，二季度报告表述从一季度的“灵活运用多种货币政策工具”调整为“综合运用并适时调整货币政策工具”，预留了政策调整空间。从当前银行体系流动性来看，准备金供给总体充裕，降准补充长期流动性的必要性不高，若降准更多用于置换再贷款优化负债结构；降息空间有限，若降息大概率同步调降存款利率。结构性货币政策方面，当前重点偏向落实已有政策落地，不急推新工具，短期内仍是政策发力的主要抓手。汇率方面，延续有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率弹性，防范汇率超调风险，双向波动将成常态。货币调控模式正逐步从数量调控转向价格调控，未来将增加隔夜逆回购操作频率，推动政策利率向隔夜利率演变，解决传统数量调控一放就乱、一收就紧的问题。央行判断本轮主要经济体加息调整相对温和，海外加息不会过度掣肘国内货币政策。

核心金融数据信号

住户贷款数据显示，上半年住户贷款累计减少3668亿元，缺口全部来自二季度，居民借贷意愿明显收缩，短期消费贷是主要拖累项，房贷仍在修复居民资产负债表。境外金融数据方面，境外人民币贷款增速从17.1%升至31.7%，跨境人民币收付增速从17.2%升至21.4%，人民币跨境使用规模快速增长。当前内外需环境下，海外市场波动与国内经济金融稳定深度绑定，因此央行高度关注海外通胀与加息变化，整体政策坚持提前应对外部风险，对国内坚持精准调控，不搞大水漫灌，下半年货币政策将在外部约束与内部压力间寻求平衡。