经济下行，房地产何去何从？

2025年5月中国制造业PMI为49.5%，连续两月低于荣枯线，呈现“制造业PMI持续低迷”态势。分企业看，大企业PMI回升至50.7%，但“中小企业PMI下滑”加剧，中型企业PMI跌至47.5%，面临韧性不足与灵活性缺失的双重挑战。生产分项指数升至50.7%，新订单指数改善至49.8%，其中“出口订单激增现象”显著，新出口订单环比增长近3个百分点，进口分项涨幅超4%，反映中美关税缓和后外贸需求快速重启。
非制造业领域，“外贸出口加速回暖”带动运输、金融等配套服务行业新出口订单环比增长6个百分点。然而，“内需消费萎缩”导致与地产相关的建筑业PMI回落至51%，创同期新低。房地产市场持续低迷，1-5月百强房企销售额同比下降10.8%，二手房价格全面下跌，一线城市环比跌幅扩大至0.71%，显示“房地产销售持续下滑”趋势未改。
装修行业暴雷事件频发，住房超级家居因“企业资金链危机”引发大规模维权，暴露行业挪用预付资金、盲目扩张的通病。这与2021年“烂尾楼风险加剧”事件逻辑相似，均因高杠杆模式下资金挪用导致系统性风险。此外，“制造业价格战恶化”持续挤压企业利润，5月PMI出厂价格指数跌至44.7%，PPI或进一步承压，加剧行业恶性竞争风险。
整体来看，出口短期回暖为经济提供支撑，但房地产下行压力与内需疲软仍是主要挑战，需警惕“装修公司资金断裂”等连锁反应对消费信心的冲击。