长鑫上市带火合肥模式！股权财政能否替代土地财政？

长鑫科技登陆科创板，上市首日市值突破3万亿。作为长鑫科技最重要的基石投资方，合肥国资10年累计投入260亿到300亿元，持有长鑫科技33%到37%的股份，对应股权账面市值突破1.1万亿，账面浮盈超1万亿元，合肥模式因此成为股权财政的全国典范。
合肥模式核心是地方政府联合产业、资本，瞄准产业链核心龙头，投早投硬科技，核心有两个关键点：一是投资换产业落地，配套政策吸引上下游企业形成完整产业链；二是资本闭环，企业上市后国资择机减持退出，回笼资金滚动孵化新项目。
国内不同城市形成了三种科创发展路径：合肥、武汉为代表的国资主导模式，由地方政府成立引导基金，布局重资产硬核科技项目，给予长期陪跑支持；杭州模式立足数字经济土壤，依托阿里系、网易系充足民间资本，偏向培育轻资产科创中小企业，营商环境、消费场景及人才储备丰富；深圳模式介于两者之间，依靠成熟市场化创投体系，政府搭建平台交给专业机构，由市场筛选企业，同时拥有民间资本及制造龙头支撑，国资委也会设立股权产业基金集群服务创新企业。
当前引发股权财政能否替代土地财政的讨论：合肥房价鼎盛时期年度土地出让收入最高达1100亿元，近年楼市下行后卖地收入回落，近年均值约700亿，此次长鑫科技带来的万亿账面浮盈，等同于合肥13到14年的土地出让总收入。
不过，合肥模式属于个例，难以大规模复制，股权财政也难以直接替代土地财政。卖地收入可快速用于城市建设，股权财政以做大产业链、培育有效市场为核心，属于慢功夫，合肥布局长鑫科技历时10年。复制合肥模式需要优质高效资源、充足人才储备、专业国资能力、政府战略耐心与担当，绝大多数城市不具备相关条件，当前不少地方跟风设立引导基金，回报效率偏低，部分甚至新增政府债务，造成项目烂尾。
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