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公布的7月金融数据中,7月信贷负增长,新增规模大幅低于市场预期,结构上居民端、企业端贷款均出现减少。当前核心特征是居民企业持续去杠杆,居民主动缩债务,提前还贷规模高于新增,消费信贷、地产需求均未出现实质性改善,地产触底存疑;企业资产负债表受损未修复,传统企业选择不扩张、偿还存量负债,陷入通缩负面循环。
其次,居民收入预期持续走弱,信贷收缩本质是有效需求不足,居民降负债增储蓄,压低消费,形成收入与消费的负向循环。当前经济K型分化持续加剧,传统地产、基建、制造业需求低迷产能过剩,缺乏信贷需求;AI硬科技、生物医药等新兴产业蓬勃发展,但多采用股权融资,不依赖银行信贷,银行出现流动性淤积,实际贷款利率将持续下行,银行净息差收窄,业绩压力提升。
后续刺激政策大概率会逐步出台,但政策力度有限,以拖底为主,难以拉动经济增长,当前宏观仍能靠出口支撑,前期财政发力节奏偏慢,可用政策工具不多。
当前经济转型与复苏交织,通缩风险有可能卷土重来,繁荣仅集中于部分新兴行业,多数传统行业难以回到过去的增长水平,微观经营者需做好应对准备。
从大类资产表现来看,当前环境下资产分化行情加剧,债市受益于利率下行与资金避险,迎来明确利好;股市分化进一步加剧,绑定传统经济的资产持续承压,新兴产业资产受产业逻辑驱动,和信贷周期关联度低,整体偏中性,风险偏好将成为影响行情的核心因素。
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