物价终于翻正了！我们走出通缩了吗？

公布3月物价数据，CPI同比上涨1%，环比下降0.7%，不及预期。其中食品价格环比降幅大，猪肉、鸡蛋价格下降拖累明显；核心CPI同比涨幅也大幅回落。PPI结束41个月负增长，同比上涨0.5%，环比上涨创48个月新高，上涨主要源于国际大宗商品涨价、国内新动能行业价格上涨，由上游原材料涨价推动。
本次物价翻正为三大因素共振结果：一是国际输入性因素，中东局势动荡推高国际原油价格，带动大宗商品价格上行，拉动PPI转正，推高CPI工业消费品价格；二是国内供需局面改善，春节后复工复产加速，工业建筑需求回升，行业整治低价内卷后供需趋于平衡；三是政策靠前发力发挥作用。
对于后续价格走势，CPI仍存较大上行压力，猪肉价格降幅大、权重高压制CPI，夏季蔬果供给增加也使得食品端难以涨价，服务消费恢复但居民收入预期未改善，油价上涨还会抑制消费，预计年内CPI高点约在1%左右。PPI短期受海外事件冲击影响大，有望维持正增长，涨幅取决于油价高度，若4月中东局势稳定油价回落，PPI大概率在二季度初见顶后逐步回落，不排除重回负值区间，全年PPI平均值预计处于0到1之间，呈温和回正反复态势。
针对物价翻正是否走出通缩的问题，答案是尚未走出。通缩核心是需求不足、预期偏弱的恶性循环，单月物价翻正不足以打破循环。当前PPI代表生产供给上游涨价，CPI代表居民需求下游需求不足，压缩中游企业利润；出口行业可借超预期外需转嫁成本，内需不足行业难以转嫁，有效需求不足、收入预期偏弱的循环仍未打破，投资者应保持平常心，做好均衡配置应对复杂局面。