站在当下喜忧参半！但往未来看金融数据对股市不太友好！

物价数据表现分化：9月CPI同比-0.3%，主要受食品价格下跌拖累，但剔除食品后的核心CPI为1%，显示部分韧性。PPI同比-2.3%，略高于预期，回升势头依赖上游煤炭加工和黑色金属冶炼价格支撑，但下游需求疲软可能削弱其持续性。反内卷政策效果存疑，短期虽推高上游价格，但中下游企业面临库存积压和需求不足风险。
金融数据喜忧参半：M2增速回落至8.4%，M1同比增速升至7.2%，剪刀差收敛趋势反映资金活化，与股市活跃度形成联动。但企业中长期贷款需求不足，制造业扩产意愿低迷，地方债置换影响下企业回款未转化为投资，反而流向居民存款（9月居民存款增2.96万亿元）。非银存款减少显示资金流入股市速度放缓。
涉融增速承压：9月社融增量3.5万亿元，同比少增，政府债融资放缓是主因。政府债融资前高后低趋势明确，四季度社融或进一步减速。社融作为经济先行指标，其走弱预示未来经济增长动能不足，股市同步承压。
需求端矛盾凸显：居民资产负债表收缩、房价下跌及收入预期低迷导致需求端不足问题加剧。当前政策侧重供给端，但缺乏需求刺激措施，通缩风险未解。若明年政府债融资无法持续托底，叠加M1增速临近高点，金融数据对股市的支撑将进一步弱化。