为什么跑赢指数越来越难？配置的超额都有哪些来源？

当前市场呈现震荡轮动特征，短期涨跌随机性较强，成交量波动与投资者情绪密切相关。科技成长板块上涨时易带动市场情绪回暖，而传统权重板块上涨则伴随成交量萎缩，反映出资金面结构变化对市场风格的影响。
主动基金跑赢指数难度增加，主因市场有效性提升及指数化程度加深。过去A股因波动率高、有效性低，超额收益相对易获取；但随着指数基金规模扩张，增量资金主导权转向被动投资，主动基金规模萎缩，叠加市场成熟化，超额收益空间持续收窄。长期来看，美股与A股年化收益相近，但A股因大起大落走势对散户投资行为偏差更不友好。
配置超额收益来源需依赖系统性策略。一是股债再平衡策略，基于股债收益差与周期模型进行仓位调整，规避主观判断；二是风格轮动管理，通过排除错误答案或均配实现低买高卖；三是策略模型优化，结合红利、高ROE、高景气等因子构建组合，利用Smart Beta增强收益。此外，控制波动率并保持Beta收益，避免追涨杀跌，可在市场波动中积累被动超额。
长期投资需以获取市场beta为核心，通过减少操作失误、等待对手犯错实现稳健收益。经济减速背景下，龙头公司强者恒强趋势强化，配置策略需兼顾优质股权与量化增强，以降低波动并提升持有体验，最终在输家游戏中胜出。