5月PMI有点诡异！上游涨价负面效应开始显现！

统计局公布5月PMI数据，数值为50%，较上月下降0.3个百分点，恰好位于荣枯线，整体数据表现存在结构性矛盾。
核心结构性问题为供需剪刀差，呈现生产扩张需求收缩的格局。5月生产指数仍处扩张区间，代表内需的新订单指数落入收缩区间，外需方面新出口订单大幅回落1.7个百分点降至48.6%，前期地缘局势带来的出口推动效应消退，外需支撑逐步减弱。
价格层面，原材料价格虽有所回落，但主要原材料购进价格指数仍处极高景气区间，上游成本仍处高位，出厂价格指数与购进价格指数差距悬殊，上游涨价负面效应显现，成本压力无法向下游传导，下游企业利润空间持续承压。库存层面，原材料库存下降、产成品库存上升，企业主动缩减原材料储备，上游原材料价格涨幅后续可能受到抑制。
企业结构层面，位于上游的大型企业表现尚可，中小企业PMI双双回落，在成本传导不畅与需求不足的影响下，中小企业经营承压。
需求端疲软主要受两方面因素影响：一是房地产市场持续调整，居民资产负债表收缩，拖累内需基本盘；二是高企的原材料和能源成本形成挤压效应，进一步抑制居民消费，居民消费意愿不足。当前经济主要由出口和AI资本开支两条线支撑，经济结构分化正在向更极致的K型分化演变，上游涨价没能带动经济走出通缩，反而压制了中端需求，出口的超预期增长并未改善居民体验、缓解预期收益压力。下一步经济走势需观察政策动向，市场普遍关注是否会出台进一步刺激消费的政策。
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