雪球20260330 AI时代，科技巨头的暴跌

事件背景

2026年AI时代，多家科技巨头股价出现大幅下跌，OpenAI宣布无限期关停SORA，关停对外给出的理由为基础设施优化，背后实际原因是电网容量告急、算力成本失控。

商业逻辑变化

传统互联网的核心商业逻辑是规模效应，固定成本投入后，边际成本随用户规模扩张趋近于零，赢家通吃利润率可无限扩张，因此资本市场长期给互联网公司高估值。
AI时代的商业逻辑发生本质变化，每一次用户请求都对应真实的算力消耗与电力消耗，用户规模从利润杠杆变为成本放大器，传统互联网的估值模型因此失效，规模效应也被反规模效应替代。

行业核心变化

AI时代的核心等式为算力等于token等于电力，生成内容的本质是电力实时转化为内容，行业成本结构、竞争逻辑都发生深层改变：成本结构从一次性前期投入变为持续即时消耗，毛利率天然承压；竞争核心变为单位内容的生成成本，拥有更低电力成本、更高效数据中心布局的企业将形成新护城河。

资本市场变化

科技巨头原有的高毛利、高经营杠杆核心财务特征被动摇，估值体系下修成为必然；AI时代资本开支增速系统性高于收入增速，过去的自由现金流模型被侵蚀；同时AI成本即时兑现、商业化滞后，原有用户规模相关指标失效，资本市场关注核心转为单位调用成本、单位收益。叠加高利率宏观环境，科技巨头作为长久期资产面临估值与现金流的双杀，市场不再为远期不确定的AI未来支付溢价。
当前资本市场正发生结构性迁移，资本不再只追逐应用层模型公司，开始重新定价电力资产、数据中心、算力基础设施等底层生产要素，不少科技巨头已经开始提前抢占廉价电力这类核心生产资料。未来AI领域的竞争将是能效比的极限竞争，终局可能指向能源垄断，符合“算力+能源+模型”特征的复合型玩家更有可能胜出。
以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。