雪球0710 大而美法案通过，美债洪流来袭

大而美法案通过影响：美国众议院于7月3日通过大而美法案（OBBBA），预计未来10年将增加数万亿美元美债供给，2034年债务规模或膨胀4.1万亿美元。若条款永久化，增量可能达5.5万亿美元，引发市场对美债洪流冲击预警的担忧。
美债需求结构演变：当前美债持有者呈现多元化，海外投资者占比33.5%仍居首位，但比例从峰值57%持续下降。日本、中国等传统持有方持仓规模缩减，而比利时、卢森堡等离岸金融中心通过托管角色承接海外美债持仓变化，反映全球资金再平衡。
美债一级拍卖动态：2025年6月拍卖数据显示，国内资金支撑关键期限美债，但海外需求对中长端兴趣趋弱，凸显对利率路径的敏感度。未来大而美法案可能通过供给扩张推升美债期限溢价重塑，吸引资金回流。
风险与潜在冲击：稳定币短端配置虽对短期美债形成支撑，但无法平衡中长期期限溢价。叠加关税豁免到期、地缘冲突通胀风险及财政赤字恶化风险，全球金融体系面临流动性风险预警，需警惕利率陡峭化和尾部风险扩散。