雪球0904 投矿的几点体会

投矿原则与核心逻辑
音频围绕金矿和大饼投资展开，提出投矿需遵循三大优先原则：优先投大矿、优先投国内矿、优先投民企。投资需结合安全边际、股权思维、能力圈等共通要点，同时关注供给垄断、需求增长等特殊因素。
规模效应对金矿投资的影响
大矿在年产量和开采周期上更具优势，基建、采矿等环节的固定成本分摊更低。例如中金黄金与中国黄金国际的对比显示，年产4吨的长山豪金矿吨金利润显著高于分散小矿。规模效应显著的案例包括银曼矿业、巨龙铜矿等，其大矿布局降低了单位成本。
国内矿的成本与政策优势
国内矿因通缩环境（电费、人工成本低）和基建能力突出，现金成本优势显著。税收政策上，国内金矿免征增值税，资源税和所得税税率稳定，而海外常面临高税率和暴利税风险。此外，国内治安稳定，避免了发展中国家常见的盗采或国有化问题。赤峰黄金的国内外矿场盈利对比印证了这一差异。
民企在矿业中的效率表现
民企因管理灵活性和成本控制能力，在同等产量下展现出更高利润效率。例如山东民企集海资源吨金利润达1.6亿，远超国企山东黄金和招金矿业。矿业作为强关系行业，民企在处理政府关系和社区利益时更具灵活性，减少了灰色成本损耗。
总结与投资实践
综合规模效应、国内优势和民企效率，投资者需优先选择符合“大国民”标准（大矿、国内、民企）的项目。若条件不满足，需通过估值折扣平衡风险，例如海外矿或小矿需叠加折价因子。文中通过多组数据对比，系统阐释了投矿的核心逻辑与实操要点。