雪球0829 细数拼多多历年财报电话会中的“不可持续”

在拼多多的历年财报电话会议中，管理层多次强调业绩表现“不可持续”，并提示投资者需关注盈利能力季度波动。2021年Q2首次盈利时，公司指出利润增长主要源于营销费用季节性调整及淡季运营杠杆，但明确表示未来将加大农业科技长期投入，盈利能力可能面临压力。后续季度中，尽管实际利润水平持续提升，管理层仍反复提及短期因素导致的利润波动，例如2022年Q2因业务活动减少及经济恢复后的支出反弹，强调此类因素仅为暂时性。
随着行业竞争持续加剧，拼多多持续增加核心技术投资力度，尤其在农业和制造业领域。2023年Q3后，公司进一步表明投资节奏与财务报告周期存在不匹配，盈利能力按季度波动的趋势将延续。2024年Q2电话会提到，收入增速放缓趋势与全球业务面临的关税政策不确定性相关，同时商家支持生态投资和平台生态系统构建成为影响利润的关键因素。
尽管管理层多次预警业绩不可持续，但公司实际盈利能力在多数季度仍保持增长。2024年Q4后，因商家支持措施和平台生态投入加大，利润出现大幅下滑，但2025年Q1下滑幅度收窄。最终，公司强调业务发展非线性，需警惕收入增长放缓趋势，但通过正视竞争压力、持续优化供应链及全球化布局，拼多多的长期战略仍被市场部分参与者谨慎看好。