雪球0827 中海油国内和海外油气开采利润分析

2025年上半年利润概况
中海油上半年实现总利润695亿元，其中勘探开采板块贡献686.2亿元。海外勘探开采利润103.2亿元，国内板块利润583亿元。利息费用12.4亿元集中于海外，全年利息收入24.8亿元则来自国内，海外扣除利息后的勘探开采利润调整后约为112亿元。
国内外桶油利润对比
上半年油气总产量3.846亿桶，国内产量2.665亿桶，桶油利润达30.6美元；海外产量1.181亿桶，扣除桂亚纳项目后，桶油利润仅5.7美元。桂亚纳项目因产量1.14亿桶（占比海外84%）、桶油利润43美元，贡献利润74亿元，成为海外核心盈利来源。
海外项目盈利困境
除桂亚纳外，其他海外项目桶油利润低至5.7美元，部分项目在布油均价71美元时出现亏损。例如阿根廷合营项目由盈转亏，2025年上半年中海油应占亏损11.4亿元，凸显海外政治与政策风险对盈利的冲击。
国内海上风电发展策略
中海油计划利用闲置现金2000亿元及绿色低息贷款，投入国内海上风电，预计可提升年利润130亿元。其海上风电优势包括资金充裕、海上工程经验及政府关系，ROA要求高于6%，对应ROE达13%以上，与低效海外油气项目相比，地缘风险更低且利润稳定性更强。
财务结构优化方向
公司当前有息负债720亿元（含租赁负债100亿元），拟通过置换海外高息债务、增加低息贷款优化负债结构。账上闲置现金过多导致ROE被拖累，转向风电投资可提升资产回报率，同时降低海外业务风险敞口。