雪球0609 创新药投资是捕捉阶段性价值爆发的概率游戏

创新药投资具有创新药高风险高回报和医药投资概率游戏的双重特性，与传统价值投资模式存在显著差异。行业整体研发回报率接近零，90%的临床管线失败率导致估值高度依赖单款药物的药物专利期商业化成功窗口期。平台型公司虽能通过技术积累提升效率，但创新药平台型公司的持续输出能力仍面临不确定性，如专利悬崖后缺乏接替产品将导致估值崩塌。
传统价值投资框架在创新药领域需重新定义。创新药阶段性价值爆发集中于药物获批上市至专利期内的价值释放阶段，此时垄断性地位和可预测现金流构成护城河。评估企业需基于现金流折现模型，重点考量管线未来现金流的折现总和，尤其是重磅药物的潜力。
投资决策需围绕临床价值拐点展开。早期布局关注颠覆性技术平台或科学突破，市值未充分反映潜力时介入；关键临床阶段则是重要拐点，如二期或三期试验数据超预期可能触发价值重估。通过管理仓位、平衡风险，可捕捉研发零和博弈中的阶段性机会，但需承认科学探索中的运气因素，避免单一管线依赖。